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國內(nèi)資訊

【國內(nèi)資訊】四十年一遇美國大通脹,對(duì)中國影響有多大?

作者: 來源:第一財(cái)經(jīng) 日期:2022/2/9 9:23:57 人氣:1111
沒有想到本世紀(jì)這個(gè)時(shí)點(diǎn)上,我們已在新冠疫情的影響下生活了兩年多;我們也沒有想到,美國會(huì)出現(xiàn)不斷創(chuàng)出新高的通脹數(shù)據(jù)。


2021年4月以來,美國通脹水平持續(xù)上升,12月cpi同比增長(zhǎng)7%,創(chuàng)下近40年新高。


美國高通脹會(huì)給中國帶來影響嗎?

受疫情影響較大的能源、交通運(yùn)輸價(jià)格增長(zhǎng)最快。近期,高通脹已經(jīng)嚴(yán)重影響到了美國居民的日常生活;消費(fèi)者信心持續(xù)走弱;經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期被大幅下調(diào);拜登支持率創(chuàng)新低。

對(duì)于導(dǎo)致美國通脹水平快速上升的原因,從需求端看,與2008年全球金融危機(jī)期間不同,現(xiàn)代貨幣理論(mmt)框架下大量的貨幣被直接輸送到企業(yè)和居民手中;從供給端看,主要是新冠疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈和勞動(dòng)參與率的影響。

遏制通脹成為目前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的首要目標(biāo),而疫情決定了短期內(nèi)通脹走勢(shì)存在較大的不確定性。報(bào)告認(rèn)為,存在三種情景:

第一種情景:疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),全球供應(yīng)鏈壓力緩解,美國通脹水平明顯下降,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放緩貨幣緊縮的步伐。


第二種情景:疫情總體上變化不大,供應(yīng)鏈壓力依舊,通脹水平變化不大,美聯(lián)儲(chǔ)可能將以較快的節(jié)奏加息和縮表以遏制通脹。


第三種情景:疫情明顯惡化,然而,隨著全球疫苗普及與新冠病毒重癥比例下降,各國重啟全面封城應(yīng)對(duì)的可能性已經(jīng)大大降低,需求端受到的沖擊小于供給端。由于通脹進(jìn)一步上升,美聯(lián)儲(chǔ)將不得不加快加息和縮表的步伐來遏制通脹。

美國通脹未來走勢(shì)將對(duì)中國產(chǎn)生影響。

第一種情景下,出口放緩、人民幣面臨貶值壓力。一方面,由于疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),全球供應(yīng)鏈壓力將緩解,全球商品供給有望快速恢復(fù),這將使中國的出口增速顯著放緩;另一方面,過去一年中推動(dòng)人民幣走強(qiáng)的貿(mào)易順差因素將轉(zhuǎn)弱,從而使人民幣面臨貶值壓力。

第二種情景下,出口放緩、資本外流、金融市場(chǎng)波動(dòng)。首先,隨著美聯(lián)儲(chǔ)以較快的速度收緊貨幣政策,外需將隨之下降,我國的出口將放緩;其次,中國將面臨著一定的資本外流壓力,人民幣匯率、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)。

第三種情景下,將面臨較大的資本外流、金融市場(chǎng)波動(dòng)壓力。在該情景下,由于疫情惡化,通脹加速上升,美聯(lián)儲(chǔ)將不得不加速加息。美國面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn),全球金融市場(chǎng)將出現(xiàn)劇烈的波動(dòng),我國也將面臨較大的資本外流和金融市場(chǎng)波動(dòng)壓力。

在2022年經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大局以穩(wěn)定為主基調(diào)的背景下,須積極應(yīng)對(duì)美國通脹走勢(shì)變化對(duì)我國帶來的影響。因此,有四條建議:

第一,宏觀政策堅(jiān)持“以我為主”的原則,密切關(guān)注形勢(shì)變化,積極靈活應(yīng)對(duì);

第二,保持人民幣匯率彈性,發(fā)揮匯率自動(dòng)穩(wěn)定器的作用;

第三,堅(jiān)持?jǐn)U大金融開放,持續(xù)吸引長(zhǎng)期配置中國資產(chǎn)的外資;

第四,中美應(yīng)加強(qiáng)溝通,取消加征的關(guān)稅,并加強(qiáng)在全球供應(yīng)鏈層面的協(xié)調(diào)。


新冠疫情暴發(fā)前,美國低通脹持續(xù)了近十年。然而,自2021年4月以來,美國通脹水平持續(xù)上升,引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。目前美國通脹形勢(shì)如何?其背后的推動(dòng)因素是什么?其未來走勢(shì)將對(duì)我國產(chǎn)生哪些影響?如何應(yīng)對(duì)?


一、美國通脹創(chuàng)40年新高,居民、經(jīng)濟(jì)、拜登支持率均受到較大影響

1、美國通脹創(chuàng)40年新高,能源和交通運(yùn)輸價(jià)格漲幅最高

自2021年4月以來,美國通脹水平加速上升。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù),2021 年 12 月,美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(cpi)同比上漲 7%,增速較上月提高0.2個(gè)百分點(diǎn),連續(xù) 8個(gè)月超過5%,為1982年6月以來最快的漲幅。剔除了食品和能源價(jià)格后的核心cpi同比上漲 5.5%,增速較上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)1991年2月以來的最高水平。

分項(xiàng)來看,能源和交通運(yùn)輸價(jià)格漲幅最高。2021年12月,cpi漲幅最大的分項(xiàng)為能源、交通運(yùn)輸、食品與飲料、服裝和住宅,同比漲幅分別為29.3%、21.1%、6%、5.8%和5.1%。從增長(zhǎng)的勢(shì)頭來看,能源價(jià)格增長(zhǎng)放緩,增速較上月下降了4個(gè)百分點(diǎn);交通運(yùn)輸價(jià)格增速與上月持平;食品與飲料價(jià)格增速較上月提高了0.2個(gè)百分點(diǎn);服裝價(jià)格增速較上月提高了0.8個(gè)百分點(diǎn);住宅價(jià)格增速較上月提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

2、美國居民、經(jīng)濟(jì)、拜登支持率均受到較大影響

通脹影響到居民生活。目前,高通脹已經(jīng)嚴(yán)重影響到了美國居民的日常生活。近期進(jìn)行的一項(xiàng)蓋洛普(gallup)民意調(diào)查顯示,通脹帶來的沖擊正在打擊美國消費(fèi)者??傮w來看,45%的美國人表示由于物價(jià)上漲而遭遇了經(jīng)濟(jì)困難。分收入水平來看,價(jià)格上漲對(duì)低收入家庭的影響尤其嚴(yán)重,年收入低于4萬美元的美國家庭當(dāng)中有71%表示,最近的物價(jià)上漲導(dǎo)致他們?cè)庥鼋?jīng)濟(jì)困難。在中等收入和高收入家庭中,這一比例分別為47%和29%。蓋洛普在其報(bào)告中指出,約79%的人預(yù)計(jì)美國的通脹將上升至“一定程度”,約50%的人預(yù)計(jì)通脹將“大幅上升”。這是自2001年首次開始就此問題進(jìn)行民意調(diào)查以來,預(yù)測(cè)通脹會(huì)上升的人數(shù)占比最多的一次。

消費(fèi)者信心持續(xù)走弱。隨著通脹水平上升,美國消費(fèi)者信心持續(xù)走弱。1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為68.8,3個(gè)月來第二次降至70以下,其中消費(fèi)者信心現(xiàn)狀指數(shù)為73.2,降至10年來新低。

經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期被大幅下調(diào)。近日,華爾街日?qǐng)?bào)向商業(yè)和金融界人士進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn),由于通脹等因素的影響,受訪者們下調(diào)了對(duì)美國2022年第一季度和全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。國際貨幣基金組織(imf)在1月25日發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》(weo)中將2022年美國經(jīng)濟(jì)增速大幅下調(diào)1.2個(gè)百分點(diǎn)至4%,在所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的調(diào)降幅度最大。通貨膨脹水平超出預(yù)期且波及范圍更廣是重要原因。

拜登支持率創(chuàng)新低。皮尤研究中心的最新調(diào)查結(jié)果顯示,拜登的支持率創(chuàng)下有記錄以來新低。1月的民調(diào)顯示,41%的成年人肯定拜登的工作表現(xiàn),低于9月的44%和8月的55%。接受調(diào)查的大多數(shù)人表示,由于物價(jià)飆升,美國經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)惡化,對(duì)拜登幾乎沒有或者完全沒有信心。


二、需求不同于以往的擴(kuò)張與疫情導(dǎo)致的供給收縮推動(dòng)通脹水平上升

通脹作為衡量?jī)r(jià)格變化的指標(biāo),是由經(jīng)濟(jì)中的供給和需求決定的。當(dāng)總需求大于總供給時(shí),通脹就會(huì)上行。

1、需求擴(kuò)張:與2008年全球金融危機(jī)期間不同,現(xiàn)代貨幣理論(mmt)框架下大量的貨幣被直接輸送到企業(yè)和居民手中

2020年,全球主要經(jīng)濟(jì)體采取超級(jí)寬松的政策措施應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的沖擊。在此背景下,現(xiàn)代貨幣理論(mmt)引起市場(chǎng)熱議。傳統(tǒng)的貨幣理論框架下,財(cái)政赤字是對(duì)未來稅收的透支。但mmt卻不以為然,其核心觀點(diǎn)是只要政府以本幣舉債且無通脹壓力,就可以通過財(cái)政擴(kuò)張赤字、央行印鈔埋單的方式刺激經(jīng)濟(jì)。

疫情暴發(fā)后,一方面,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了比2008年金融危機(jī)期間更為寬松的貨幣政策。2020年3月,美聯(lián)儲(chǔ)通過兩次緊急降息將政策利率降至零。

與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施總額為7000億美元的量化寬松(qe)計(jì)劃,隨后宣布將資產(chǎn)購買速度提升為每天1250億美元(包括750億美元國債和500億美元mbs),規(guī)模按需購買不設(shè)上限。為向特定主體提供流動(dòng)性,美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來重啟和新設(shè)了多種政策工具,包括商業(yè)票據(jù)融資便利(cpff)、一級(jí)交易商信貸便利(pdcf)、貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性便利(mmlf)等。截至目前,美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近9萬億美元,比疫情暴發(fā)前增長(zhǎng)了一倍。

另一方面,與2008年不同,美國政府推出多輪財(cái)政紓困計(jì)劃,直接將現(xiàn)金發(fā)放到企業(yè)和居民手中。新冠疫情暴發(fā)后,特朗普政府出臺(tái)了幾輪經(jīng)濟(jì)紓困計(jì)劃。其中第三輪刺激計(jì)劃金額高達(dá)2.2萬億美元,內(nèi)容包含對(duì)各級(jí)政府、學(xué)校、失業(yè)人群、受疫情影響的行業(yè)的援助等。

2020年12月27日,即將下臺(tái)的特朗普簽署了9000億美元的新冠紓困法案,內(nèi)容包括為小企業(yè)提供超過3000億美元的救濟(jì);每周300美元的聯(lián)邦補(bǔ)充失業(yè)險(xiǎn)發(fā)放至2021年3月中旬;向大部分美國人發(fā)放一次性600美元的現(xiàn)金支票等。2021年,拜登政府推出價(jià)值1.9萬億美元的“美國救援計(jì)劃”,其中有近1萬億直接或間接補(bǔ)貼居民,包括向大多數(shù)美國人發(fā)放1400美元補(bǔ)助金,將聯(lián)邦失業(yè)救濟(jì)金提高到400美元/周等。

據(jù)imf統(tǒng)計(jì),截至2021年7月,美國已經(jīng)動(dòng)用了規(guī)模超過其全年gdp25%的財(cái)政資金應(yīng)對(duì)新冠疫情,在全球主要經(jīng)濟(jì)體中占比最高。2020年,美國個(gè)人總收入中,轉(zhuǎn)移支付收入占比21.6%,較2019年提高4.6個(gè)百分點(diǎn),為二戰(zhàn)后最高。2021年前三季度,占比升至22.9%。

與2008年金融危機(jī)時(shí)期相比,這一次貨幣與財(cái)政配合的更像是mmt。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后,從2008年至2014年,美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表3.61萬億美元。其中,凈增持美國國債1.7萬億美元,占美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表規(guī)模的47.3%,相當(dāng)于同期美債新增額的19.2%。這次新冠疫情暴發(fā)后,到2021年底,美聯(lián)儲(chǔ)較2019年底擴(kuò)表4.39萬億美元。其中,凈增持美國國債3.18萬億美元,占美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表規(guī)模的72.5%,相當(dāng)于同期美國國債新增額的55.8%。

由此可見,這一輪美聯(lián)儲(chǔ)快速擴(kuò)表主要是通過購買美國國債,貢獻(xiàn)了同期美債新增額的一半以上,為政府赤字融資提供了重要的幫助,很像mmt。且與2008年財(cái)政資金用于向問題金融機(jī)構(gòu)注資不同的是,這一次美國政府的赤字融資選擇直接向企業(yè)和居民發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助。從取得的效果來看,與2008年全球金融危機(jī)期間相比,疫情后美國m2大幅增長(zhǎng)。

2、供給收縮:主要是新冠疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈和勞動(dòng)參與率的影響

新冠疫情對(duì)主要的商品供給國造成沖擊。一方面,疫情對(duì)以巴西、智利為代表的大宗商品供給國造成沖擊,制約了供給能力。另一方面,疫情對(duì)中國以外的制造業(yè)集中的國家形成了明顯的沖擊。疫情暴發(fā)初期和2021年下半年德爾塔病毒快速蔓延期間,越南和馬來西亞的制造業(yè)pmi驟降。部分生產(chǎn)遇阻、產(chǎn)量下降、交貨時(shí)間延長(zhǎng)。這一點(diǎn)在關(guān)鍵零部件等中間投入品方面表現(xiàn)較為明顯。自2021年以來,全球芯片供應(yīng)短缺狀況愈演愈烈,交付周期已經(jīng)由通常的9-12周延長(zhǎng)到22周以上。

受疫情影響,全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)諸多堵點(diǎn)。疫情導(dǎo)致的全球港口大堵塞現(xiàn)象愈演愈烈,貿(mào)易與物流成本急劇上升。2021年以來,衡量集裝箱運(yùn)輸價(jià)格的波羅的海貨運(yùn)指數(shù)(fbx)上漲了2倍以上。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)ihs markit的報(bào)告稱,從2020年下半年以來,全球主要港口的擁堵情況逐步激增,裝卸6000多個(gè)集裝箱的船舶需要在港口平均花費(fèi)83個(gè)小時(shí)以上,耗費(fèi)時(shí)間同比增長(zhǎng)20%。從美國的情況來看,作為美國最重要的兩個(gè)港口,長(zhǎng)灘港和洛杉磯港合計(jì)占美國海運(yùn)集裝箱吞吐量的40%左右。但疫情以來,兩個(gè)港口運(yùn)營(yíng)效率低下。受此影響,2021年以來美西航線、美東航線的中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(ccfi)持續(xù)處于高位。

疫情導(dǎo)致勞動(dòng)力出現(xiàn)短缺。疫情暴發(fā)后,美國勞動(dòng)參與率下降。根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù),2021年12月,美國勞動(dòng)參與率為61.9%,較疫情前低1.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)美國卡車運(yùn)輸協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),美國大約70%的貨物依賴卡車運(yùn)輸。目前美國卡車司機(jī)欠缺數(shù)量比新冠疫情前(6.15萬)增加了30%,缺口達(dá)8萬人。

對(duì)于勞動(dòng)參與率下降的原因,美聯(lián)儲(chǔ)曾在2021年7月發(fā)布的貨幣政策報(bào)告中指出,主要包括疫情導(dǎo)致退休人數(shù)激增、育兒壓力增加,以及對(duì)感染病毒的擔(dān)憂等。據(jù)美國人口普查局近日發(fā)布的“家庭脈搏調(diào)查”顯示,從2021年12月29日到2022年1月10日的這13天里,共有約880萬美國民眾因患有新冠肺炎或照顧病患而無法工作,這個(gè)數(shù)字是“家庭脈搏調(diào)查”項(xiàng)目啟動(dòng)以來的最高值。調(diào)查還顯示,另有320萬美國民眾因擔(dān)心被傳染或傳染給別人而無法工作。

此外,能源轉(zhuǎn)型加劇供給緊缺。新冠疫情暴發(fā)后,全球能源供給大幅收縮,恢復(fù)的步伐較為緩慢,而能源轉(zhuǎn)型加劇了這一變化。

目前,節(jié)能減排成為全球共識(shí),大多數(shù)國家設(shè)定了“碳中和”目標(biāo)。中國于2020年9月提出將力爭(zhēng)在2030年前實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”,并制定了相關(guān)的行動(dòng)方案;美國于2021年4月提出將在2030年前將溫室氣體排放量在2005年的基礎(chǔ)上減少50%-52%,2050年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”;歐盟于2021年4月提出將在2030年前將溫室氣體排放量在1990年的基礎(chǔ)上至少減少55%,2050年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”。疫情疊加能源轉(zhuǎn)型,對(duì)傳統(tǒng)能源的投資動(dòng)力造成了影響,能源供給恢復(fù)緩慢。

據(jù)iea測(cè)算,2021年原油需求出現(xiàn)快速反彈,但供給的回暖相對(duì)緩慢。具體來看,原油需求較2020年增加約520萬桶/天;從供給端來看,2021年原油供給的增量一方面低于需求端的增量,另一方面也遠(yuǎn)低于2020年疫情沖擊下的縮減量。

美國對(duì)從中國進(jìn)口的商品加征的關(guān)稅被轉(zhuǎn)嫁到美國消費(fèi)者身上。新冠疫情以來,憑借著出色的疫情防控,中國的生產(chǎn)端率先恢復(fù),成為美國填補(bǔ)其商品需求缺口的重要來源。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2020年中國對(duì)美出口逆勢(shì)同比增長(zhǎng)7.9%,2021年同比增長(zhǎng)27.5%。

由于特朗普政府時(shí)期開啟中美貿(mào)易摩擦,美國對(duì)從中國進(jìn)口的商品征收了巨額的關(guān)稅,目前這部分關(guān)稅被轉(zhuǎn)嫁給了美國消費(fèi)者。據(jù)穆迪公司測(cè)算,在中美貿(mào)易中,美國消費(fèi)者承擔(dān)了對(duì)中國商品加征關(guān)稅92.4%的成本,僅7.6%的成本被我國消化。分行業(yè)來看,根據(jù)亞洲開發(fā)銀行(adb)的測(cè)算,皮革與鞋類、機(jī)械、電子光學(xué)儀器等行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格受影響較大,同比增長(zhǎng)均超過1個(gè)百分點(diǎn)。

三、通脹走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)的三種情景

1、遏制通脹成為目前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的首要目標(biāo)

隨著通脹水平高企,鮑威爾近期放棄了此前一直堅(jiān)守的“通脹暫時(shí)論”,遏制通脹成為目前美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo)。從最近的1月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議情況來看,鑒于目前通脹水平較高,且存在著進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn),在3月結(jié)束量化寬松后,美聯(lián)儲(chǔ)很可能將以較快的速度開啟貨幣緊縮進(jìn)程。

值得一提的是,如上文分析,這一輪美國通脹水平上升的一個(gè)重要原因是美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表釋放的相當(dāng)一部分資金通過財(cái)政刺激措施進(jìn)入到了貨幣流通領(lǐng)域。因此,一旦開啟緊縮進(jìn)程,縮表可能會(huì)很快到來,貨幣緊縮的速度將快于以往。在上一輪貨幣政策收緊時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)縮表開始的時(shí)間距離第一次加息間隔了一年多。在2021年12月的議息會(huì)議中,與會(huì)者討論了將縮表與加息間隔時(shí)間縮短的可能性。

2、疫情決定了短期內(nèi)通脹走勢(shì)存在較大的不確定性

在量化寬松即將結(jié)束,未來貨幣政策將相機(jī)抉擇的情況下,短期內(nèi)通脹走勢(shì)取決于供給端的變化。如前文所述,供給端主要是受到新冠疫情的影響,因此,短期內(nèi)通脹的走勢(shì)將取決于疫情的變化。

從目前來看,疫情走勢(shì)存在較大的不確定性。一方面,隨著奧密克戎變異株在多個(gè)國家取代德爾塔,成為新冠疫情主流毒株,醫(yī)學(xué)權(quán)威雜志《柳葉刀》近日發(fā)表了重磅文章《covid-19 will continue but the end of the pandemic is near》,作者華盛頓大學(xué)健康指標(biāo)與評(píng)估研究所(ihme)主任chris murray認(rèn)為,全球新冠“大流行”很可能在不久后結(jié)束,2022年3月是關(guān)鍵時(shí)間。

另一方面,世界衛(wèi)生組織近日指出,如果按照目前的疫情傳播速度,在未來的6到8周內(nèi),歐洲將有超過50%的人口感染奧密克戎變異株。新冠病毒是易變異的rna病毒,感染人數(shù)越多,就越有可能出現(xiàn)新的危險(xiǎn)變異株。變異株的持續(xù)流行,還會(huì)導(dǎo)致動(dòng)物和人之間的互相傳播。由于動(dòng)物體內(nèi)環(huán)境與人體不同,病毒變異的方向會(huì)更加不確定,出現(xiàn)危險(xiǎn)變異株的概率會(huì)進(jìn)一步增加。

3、未來三種情景

鑒于疫情變化的不確定性較高,短期內(nèi)美國通脹的走勢(shì)隨之存在不確定性。通脹不同走勢(shì)變化下美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)也將不同,存在以下三種情景:

第一種情景:疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),全球供應(yīng)鏈壓力緩解,美國通脹水平明顯下降,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放緩貨幣緊縮的步伐。

第二種情景:疫情總體上變化不大,供應(yīng)鏈壓力依舊,通脹水平變化不大,美聯(lián)儲(chǔ)可能將以較快的節(jié)奏加息和縮表以遏制通脹。

第三種情景:疫情明顯惡化,隨著全球疫苗普及與新冠病毒重癥比例下降,各國重啟全面封城應(yīng)對(duì)的可能性已經(jīng)大大降低,需求端受到的沖擊小于供給端。由于通脹進(jìn)一步上升,美聯(lián)儲(chǔ)將不得不加快加息和縮表的步伐來遏制通脹。

四、對(duì)中國的影響在于出口、人民幣匯率、資本外流、市場(chǎng)波動(dòng)等方面

1、第一種情景下,出口放緩、人民幣面臨貶值壓力

一方面,由于疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),全球供應(yīng)鏈壓力將緩解,全球商品供給有望快速恢復(fù),這將使中國的出口增速顯著放緩。另一方面,過去一年中推動(dòng)人民幣走強(qiáng)的貿(mào)易順差因素將轉(zhuǎn)弱,從而使人民幣面臨貶值壓力。

2、第二種情景下,出口放緩、資本外流、金融市場(chǎng)波動(dòng)

首先,隨著美聯(lián)儲(chǔ)以較快的速度進(jìn)行收緊貨幣,外需將隨之下降,我國的出口將放緩。其次,中國將面臨著一定的資本外流壓力,人民幣匯率、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)。

3、第三種情景下,將面臨較大的資本外流、金融市場(chǎng)波動(dòng)壓力

在該情景下,由于疫情惡化,通脹加速上升,美聯(lián)儲(chǔ)將不得不加速加息。美國將面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn),全球金融市場(chǎng)也將出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。我國也將面臨較大的資本外流和金融市場(chǎng)波動(dòng)壓力。


五、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大局以穩(wěn)定為主基調(diào)背景下的四點(diǎn)對(duì)策建議

在2022年經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大局以穩(wěn)定為主基調(diào)的背景下,須積極應(yīng)對(duì)美國高通脹可能對(duì)我國產(chǎn)生的影響。

1、宏觀政策堅(jiān)持“以我為主”的原則,密切關(guān)注形勢(shì)變化,積極靈活應(yīng)對(duì)

目前,我國內(nèi)需的恢復(fù)還不夠穩(wěn)固,外部環(huán)境面臨著較大的不確定性,一季度將是重要的觀察窗口?,F(xiàn)階段宏觀政策應(yīng)綜合使用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,強(qiáng)化內(nèi)需,減少對(duì)外需的依賴。同時(shí),密切關(guān)注外部形勢(shì)的變化,根據(jù)實(shí)際情況靈活的對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整。

2、保持人民幣匯率彈性,發(fā)揮匯率自動(dòng)穩(wěn)定器的作用

匯率是開放經(jīng)濟(jì)體最重要的自動(dòng)穩(wěn)定器,保持人民幣匯率彈性有助于降低外部沖擊對(duì)我國金融市場(chǎng)的影響。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)波動(dòng),具有充分彈性的人民幣可以率先吸收部分外部沖擊,減輕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)受到的影響。

3、堅(jiān)持?jǐn)U大金融開放,持續(xù)吸引長(zhǎng)期配置中國資產(chǎn)的外資

近年來,中國積極推進(jìn)金融開放,主要國際指數(shù)陸續(xù)將中國股票和債券市場(chǎng)納入編制范圍,吸引了大量外資進(jìn)入中國。這部分外資主要是基于配置需求和長(zhǎng)期看好中國經(jīng)濟(jì)基本面,受短期因素影響較小,進(jìn)而使得中國面臨的資本流出壓力更加可控。未來,應(yīng)堅(jiān)持?jǐn)U大金融開放,繼續(xù)吸引致力于長(zhǎng)期配置中國資產(chǎn)的外資。

4、中美應(yīng)加強(qiáng)溝通,取消加征的關(guān)稅,并加強(qiáng)在全球供應(yīng)鏈層面的協(xié)調(diào)

首先,美方應(yīng)取消對(duì)從中國進(jìn)口的商品加征的關(guān)稅。中國商務(wù)部近日表示,取消加征的關(guān)稅有利于美國,有利于世界,還特別提醒“在當(dāng)前通脹形勢(shì)下”,取消加征關(guān)稅符合中美兩國消費(fèi)者和生產(chǎn)者的根本利益。其次,中美需加強(qiáng)在全球供應(yīng)鏈層面的協(xié)調(diào)。穩(wěn)定的全球供應(yīng)鏈符合中美兩國的共同利益,如果全球供應(yīng)鏈的緊張格局得不到緩解,美國還會(huì)持續(xù)面臨通脹壓力。
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