供應(yīng)緊張、擠倉影響下，鎳價“脫韁”了！3月8日，LME鎳期貨合約價格從7日開盤的29770美元/噸升至最高101365美元/噸。近兩日累計漲超230%。受此影響，8日國內(nèi)商品期市收盤，滬鎳主力合約繼續(xù)封漲停，收報228810元/噸。
隨后，倫敦金屬交易所（LME）暫停鎳交易，并宣布將推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割；取消所有在英國時間3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。
多位期貨研究人士對記者稱，鎳價的瘋漲存在基本面的利多因素，但漲幅已遠遠超出利多程度，后市鎳價面臨極大的回調(diào)風險，且回調(diào)時機較難把握。投資者首要做的是控制風險，降低倉位，甚至空倉持幣觀望。
倫交所遞延交割新規(guī)可以緩解目前青山集團面臨的問題。根據(jù)青山實業(yè)項光達對第一財經(jīng)記者的獨家回應(yīng)，當日接到很多電話，青山是家優(yōu)秀的中國企業(yè)，倉位和經(jīng)營都沒有問題。
青山控股陷入逼空危局？
隨著LME鎳的不斷拉漲，青山控股的空頭頭寸被逼空事件也進一步發(fā)酵。
海通國際一份研究報告介紹，青山控股是一家專門從事不銹鋼生產(chǎn)的民營企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)包括不銹鋼和新能源產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)公司披露，其鎳當量產(chǎn)量將在2021年達到60萬噸，2022年達到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。上游資源為鎳鐵業(yè)務(wù)，布局印尼紅土鎳礦。
就產(chǎn)能來看，青山控股在國內(nèi)的鎳鐵業(yè)務(wù)主要通過福建青拓集團進行布局。目前，青拓集團已形成年產(chǎn)180萬噸鎳合金的生產(chǎn)能力。國外業(yè)務(wù)則通過印尼青山園區(qū)（IMIP）和緯達貝工業(yè)園（IWIP）實現(xiàn)，總產(chǎn)能超過350萬噸/年。
近兩日市場傳稱，青山集團持20萬噸鎳期貨合約空單，由于缺少現(xiàn)貨無法交割而被國外貿(mào)易商擠倉。此前有外媒報道，嘉能可持有LME鎳期貨60%的多單。
在多方業(yè)內(nèi)人士看來，青山控股此次大額虧損的一大原因是LME的鎳交割品要求含鎳量不低于99.8%，而青山控股生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品含鎳量達不到，難以在LME進行交割。LME的交割物以鎳板、鎳豆為主，青山主要產(chǎn)品鎳鐵（含鎳量10%左右）、高冰鎳（含鎳量70%左右）無法作為交割標的。
在手中現(xiàn)貨無法交割的情況下，青山控股為何在LME上開大量空單？中信建投期貨金屬分析師王彥青對第一財經(jīng)分析稱，青山控股控制了全球1/3~1/4的鎳產(chǎn)量，為了套期保值，有著天然做空的動力，雖然青山控股的鎳產(chǎn)品無法在LME交割，但是鎳鐵等也是通過倫鎳來進行定價，其產(chǎn)品售價與倫鎳的價格關(guān)聯(lián)度很強。
“烏克蘭局勢是引爆青山控股風險事件的一個導(dǎo)火索，俄鎳在純鎳供應(yīng)中具有較重要的地位。而在歐美制裁持續(xù)擴大的背景下，俄鎳出口受阻，青山控股買不到相應(yīng)的鎳去交割，整體純鎳庫存又較低，在資金不斷拉漲倫鎳價格之時，青山控股只能補繳保證金?！蓖鯊┣喾Q。
若以媒體報道的青山控股20萬噸空頭頭寸來計算，目前倫鎳價格為8萬美元/噸，那么青山控股要花160億美元。若是百億美元的虧損額，青山控股是否能承擔得起？
對此，有券商分析師認為，青山控股2021年營收超3500億元，作為全球不銹鋼粗鋼20%以上市占率的龍頭企業(yè)，數(shù)百億利潤，數(shù)十年積累，2009年扎根印尼，享受紅土鎳礦-鎳鐵-不銹鋼的時代紅利。百億美元虧損絕對影響現(xiàn)金流，但預(yù)計傷筋動骨不致命。但也有期貨人士認為，百億美元需要流動資金去補，青山控股恐陷困境。
根據(jù)媒體報道，青山控股持有LME鎳空頭頭寸已經(jīng)持續(xù)了一段時間。市場的一大疑問在于，在烏克蘭局勢正式爆發(fā)后，青山控股為何沒有撤離出來，倉位一直都在？
多位期貨行業(yè)人士認為，從國際局勢來看，目前已是明牌，青山控股沒撤倉位可能以為后續(xù)價格會回落，或者沒有預(yù)判到資金會大幅拉升。但出現(xiàn)目前的風險事件，也說明青山控股的風控可能存有一定問題。這次事件也給國內(nèi)企業(yè)提了醒，在極端情形之下需要做好預(yù)判、做好風控。
鎳價后市面臨較大回調(diào)風險
除了資金的推力之外，從基本面情況來看，暴漲的鎳價到底是受哪幾方面因素推動，后市又面臨哪些風險？
“目前LME鎳如此高的漲幅已經(jīng)完全脫離了基本面，因為俄鎳產(chǎn)量的全球占比較小，推漲的主要動力來自資金和情緒，多頭投資者大量入場對空頭形成了非常嚴重的擠壓?！蹦先A期貨金屬分析師夏瑩瑩對第一財經(jīng)稱。
王彥青認為，烏克蘭局勢是3月以來鎳價大幅上漲的導(dǎo)火索，歐美已開啟多輪制裁行動。由于倫鎳對應(yīng)的產(chǎn)品為純鎳，俄鎳在純鎳供應(yīng)中更具地位，而當前純鎳庫存處于低位，供應(yīng)緩和的空間十分有限。3月以來，倫鎳漲幅已超100%，這是供應(yīng)減少的幅度難以支撐的。
鎳的滬倫價差自2月底以來持續(xù)擴大。王彥青稱，形成這一局面的原因是國內(nèi)有機會獲得俄鎳供應(yīng)，國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期較國外更為充足。
“若俄鎳進入國內(nèi)并且以人民幣價格結(jié)算，而俄鎳也無法再度出口至他國，那么天然使得國內(nèi)鎳價存在價格洼地，內(nèi)外價差無收斂空間。若俄鎳仍然以LME價格進行結(jié)算，則當前進口窗口不能打開?！彼M一步分析稱，理論上可以通過國內(nèi)純鎳出口國外的方式彌補國外缺口，從而拉低內(nèi)外價差，但實際上我國能夠出口的鎳十分有限，彌補國外供應(yīng)杯水車薪，歷年來我國都是鎳凈進口國。
夏瑩瑩則認為，未來國內(nèi)外的鎳價價差先會回歸，然后兩者同步運行至合理的區(qū)間，3月8日急漲的部分可能會在未來的幾個交易日內(nèi)迅速回吐，但是整個價格回落的過程可能持續(xù)數(shù)周。
對于鎳未來面臨的風險因素，王彥青認為，有三方面：一是烏克蘭局勢存緩和可能。二是俄鎳出口通道打通。當前歐美并未直接針對俄鎳制裁，主要是市場蔓延的擔憂情緒令各方都不愿與俄鎳交易，以避免潛在風險。若俄鎳出口渠道被打通，包括國內(nèi)能夠順利進口俄鎳，那么供應(yīng)擔憂不再，將對鎳價形成打壓作用。三是需求大幅減弱。目前已有部分下游企業(yè)開始暫緩接單，等待價格明朗，若下游持續(xù)停滯，需求大幅走弱，亦將給鎳價帶來回調(diào)風險。
“當前鎳價的上漲幅度已難以從基本面角度去解釋，雖然整體環(huán)境仍然有利于鎳價，但后續(xù)風險不容忽視?！蓖鯊┣喾Q。
夏瑩瑩也提示風險稱，在面對極端行情時，投資者首先要做的就是控制風險，盡量降低倉位，甚至空倉持幣觀望。因為在波動率極大的情況下，交易所會提高保證金，商品價格很容易急漲急跌，客戶會面臨爆倉的風險。同時，極端行情既不屬于趨勢行情，也不屬于震蕩行情，在操作上較為困難，容易造成巨額浮虧的情況。因此，控制風險在此刻就格外重要。
就在3月8日，上海期貨交易所發(fā)布風險提示稱，“近期國際形勢復(fù)雜多變，境外期貨市場鎳價格出現(xiàn)劇烈波動。我所將視市場情況依規(guī)采取進一步措施。請會員單位和投資者做好風險防范工作，理性投資，共同維護市場平穩(wěn)運行?！?/p>
與鎳價脫鉤的不銹鋼何去何從？
一、現(xiàn)貨貿(mào)易商惜售，日內(nèi)多次調(diào)價
從當前不銹鋼現(xiàn)貨交易市場來看，300系熱軋由于缺貨大部分商家封盤不報，冷軋價格不斷向期貨靠攏。連續(xù)多日價格快速拉漲后，下游多持謹慎觀望態(tài)度，而商家惜售心理凸顯，不少商戶要求客戶全款購買以應(yīng)對價格上漲的風險。
從歷史往期高點來看，2021年9月國內(nèi)受到限產(chǎn)限電影響，在鋼廠供應(yīng)減少疊加大宗商品共振，現(xiàn)貨價格迎來了近幾年來的新高，彼時304冷軋價格為22000元/噸，而當下的最高價格（22300元/噸）已經(jīng)突破去年高位，且當前價位市場仍有少量成交存在。
二、倫鎳日內(nèi)漲幅超90%，不銹鋼和鎳價脫鉤加劇
當前倫鎳受資本博弈和擠倉影響而大幅度走強，在資本博弈結(jié)束之前，或仍將維持偏強態(tài)勢。目前鎳不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈估值按倫鎳、滬鎳、鎳鐵、不銹鋼，由高到低依次排序，不銹鋼處于產(chǎn)業(yè)鏈中估值相對偏低的部分，在LME鎳強勢上漲下，鎳價與不銹鋼已嚴重脫鉤。
有業(yè)內(nèi)人士認為，鎳鐵和純鎳價如果差價超過200元/鎳，就可以說鎳和不銹鋼脫鉤了。按照純鎳203080/噸，單鎳點估算為2030元/鎳，當前鎳鐵主流參考價1600-1700，二者相差330-430元/鎳，已經(jīng)脫鉤。
另外一種簡易算法也可看出當前鎳價與不銹鋼脫鉤嚴重。按照倫鎳80000美金/噸，USD80000*8%=6400USD／MT，冶煉單噸不銹鋼所需鎳成本為38400元/噸。當然此種算法并不具備科學(xué)性，鋼廠也不會購買80000美金的純鎳來生產(chǎn)不銹鋼，謹以此說明相對鎳價已經(jīng)脫離供需范疇的上漲，不銹鋼價格仍存在低估值修復(fù)行情。
三、基本面利多因素已被消化，后市等待需求驗證
在當前鎳價與不銹鋼脫鉤的情況下，不銹鋼已經(jīng)站上22000-23000元/噸；倘若青山通過高冰鎳等工藝，不惜減產(chǎn)不銹鋼，一定要把鎳和不銹鋼掛鉤，最終結(jié)果可能不是鎳跌價，而是不銹鋼價格上限提高，那么不銹鋼3字開頭的年代也不會久遠了。
按照當前1590元/鎳高鎳鐵、8800元/50基噸的鉻鐵、14100元/的廢不銹鋼（不含稅）的原料、22200元/噸的現(xiàn)貨價格，鋼廠即期304冷軋利潤率已經(jīng)在9%-15%，可以說目前不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)有很好的利潤。對于鋼廠而言，此時可以擇機購入相對偏低的原料，若旺季需求得到驗證，也可獲得較好利潤。
總結(jié)，當前倫鎳漲勢驚人，不銹鋼價格漲勢過快，下游商家對當前不銹鋼局面多持謹慎觀望態(tài)度。不銹鋼型材大部分商家也紛紛選擇不報價不出貨操作，多等待行情穩(wěn)定或鋼廠開盤在進行后續(xù)操作。
原材料成本上漲 不銹鋼緊固件或現(xiàn)漲價潮
原材料的價格大幅上漲，走勢迅猛，持續(xù)不斷。在這種情況下，多數(shù)緊固件企業(yè)都不堪重負，游走在虧損的邊緣。有些企業(yè)在銷售價格不變的情況下還能維持運營，是因為目前還在消化前期的存量，這包括原材料的存量和產(chǎn)品的存量，等這個緩沖期過后，后果將可想而知。
盡管分析其中的原因是多種多樣，而且似乎順理成章，但是最終的壓力還是要有中、下游的緊固件企業(yè)承受。再加上由于受各類原材料不斷上漲的影響，運輸及包裝輔料價格的持續(xù)上升，多數(shù)緊固件企業(yè)已見漲生畏，部分企業(yè)只能被逼上調(diào)產(chǎn)品價格。
金妹子發(fā)現(xiàn)，奧展實業(yè)3月8日就發(fā)布了漲價通知及調(diào)價預(yù)告。由于原材料市場價格不斷上調(diào)，鋼廠報價居高不下，短期內(nèi)不能得到緩解，該公司近日對各種材質(zhì)，大部分緊固件產(chǎn)品價格預(yù)估再次調(diào)整空間在8%以上。
